一、宏观经济

1.【WTO】2月18日，中国向世贸组织提交改革立场文件，强调维护多边主义。此举通过稳定全球贸易预期，利好大宗商品市场：降低供应链割裂风险，利好铜、大豆等工业品和农产品；推动绿色贸易规则，长期利好锂、钴等关键矿产。核心是增强贸易规则稳定性。

2.【美联储/降息】2月19日美联储会议纪要显示“鹰派暂停”，降息预期降温，2026年累计降息次数预期由2.53次下修至2.22次。这确认美国经济仍有韧性，政策重心转向防通胀。对大宗商品而言，宏观流动性仍提供底部支撑，但基于降息预期的投机性需求退潮，价格向上弹性受限，金融属性品种或进入震荡。

3.【美国关税】2月20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》不授权总统征收关税，使有效关税税率骤降。特朗普随即计划依据《1974年贸易法》第122条加征10-15%全球关税，并启动301调查。这标志着美国关税政策的法律基础迁移而非终结，虽单方面无限加征的尾部风险减弱，但短期不确定性仍存。裁决短期提振风险资产，中长期因对华加征税率下降约5%，利好出口，但因出口韧性已是共识，对基本面预期影响有限。后续需关注232及301调查升级风险。

4.【美伊地缘】据新华社，报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、伊朗核设施和弹道导弹等。原油涨到阶段性高点67.28元，但继续上涨阻力明显，呈震荡整理态势。

二、商品市场

1.【贵金属】黄金春节期间表现极为强势，现货黄金从2月19日突破5010美元/盎司，到2月24日大涨至5228.25美元/盎司，涨幅达4.36%，COMEX黄金期货最高触及5248.93美元/盎司，刷新历史最高纪录。白银涨势更为凌厉，现货白银从78美元/盎司飙升至88.18美元/盎司，累计涨幅达13%，COMEX白银期货2月23日单日涨6.87%至88美元。金银比进一步回落至59.29%，显示白银补涨行情持续。

2.【原油】美伊地缘风险溢价、EIA原油库存超预期减少，直接支撑原油价格反弹。布伦特原油期货累计涨超5%，美国WTI原油期货累计涨幅超4%，短期供应端的不确定性与库存边际收紧，直接推动油价走强，而地缘局势的每一次异动，都将直接引发油价短期波动。长期供需格局仍存不确定性，价格中枢或维持震荡。

3.【有色金属】短期受全球市场情绪传导和边际供需影响较小，LME三个月期铝、期镍、期铜等小幅上涨，期锡小幅下跌，未出现明确单边行情，主要受假期市场流动性不足、缺乏明确供需驱动，短期波动相对温和。长期来看，核心品类呈现“结构性紧平衡”。铜、铝等品种，长期受绿色转型驱动，新能源汽车、光伏、电网建设、AI数据中心等领域的需求持续增长，而供应端受矿山干扰率高、资源国矿产主权强化、上游资本开支不足等因素制约，供给弹性下降，长期供需紧平衡格局将支撑价格走强。

4.【新能源金属】供给收缩：印尼镍矿配额下调约 30%、刚果（金）设定钴出口限额、缅甸稀土管控升级，新能源金属供给端收紧。短期易涨难跌，中长期供给曲线上移，支撑价格中枢。

5.【能源消费/交通】据央视新闻报道，从交通运输部获悉，2月23日全社会跨区域人员流动量达36258万人次，环比下降4.7%，比2025年同期增长11.9%。其中：铁路客运量1850万人次，环比增长1.2%，比2025年同期增长8.6%。公路人员流动量33983万人次，环比下降5%，比2025年同期增长12%。水路客运量160万人次，环比下降4.3%，比2025年同期增长31.2%。民航客运量265万人次，环比增长0.2%，比2025年同期增长6.9%。

6.【电力/新能源装机】2月21日，国家能源局发布数据显示，2025年，全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，其中集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35%，我国光伏产业保持快速发展势头，能源绿色低碳转型取得显著成效。